来源：中国基金报

　　【导读】“股债跷跷板”效应减弱，部分资金回流债券基金

　　中国基金报记者 陆慧婧

　　9月24日以来，A股市场开启逼空式上涨行情，投资者开始卖债买股，“股债跷跷板”再现资本市场。

　　不过，随着近段时间A股转为震荡行情，部分资金开始回流债券基金。

　　多位业内人士指出，目前债券市场具备一定的配置价值，下一阶段债市走势取决于财政政策落地的力度以及宏观经济恢复情况。

　　部分资金回流债券市场

　　A股市场在3300点附近震荡，此前追涨股市的部分资金开始回流债券市场。

　　博时基金固定收益研究部称，目前，有迹象显示“股债跷跷板”效应在发生变化，资金可能出现回流债券基金的情况。

　　博时基金固定收益研究部进一步分析称，9月下旬股涨债跌行情，主要源于一系列政策组合拳出台，投资者风险偏好升高，对未来政策预期过度交易，资金快速从债市流向股市。目前，预期调整带来市场大幅波动的阶段可能过去，市场逐渐增加对现实，即政策效果的关注。随着市场情绪逐渐稳定，部分资金回流债券基金，一些品种估值开始修复。

　　“非银偏好的品种在国庆假期后出现了一定程度的估值修复，信用利差有所压缩，反映部分资金开始回流。理财资金和个人投资者偏好的短债，机构投资者偏好的中长期债基，以及伴随权益市场反弹或具备上涨弹性的转债基金等多种类型债基都有不同程度的流入。”博时基金固定收益研究部告诉记者。

　　股市回暖，“固收+”产品受到投资者关注。鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌表示，节前投资者配置债券基金主要选择中短债、中长期纯债，当前则更加关注含权益类资产的一级债基和二级债基。

　　从业内反馈情况看，机构资金是债券市场回流资金的主力。

　　“9月底以来稳增长政策密集出台，强预期下债市出现回调，机构配置盘开始增加。从现券市场交易情况汇总看，9月底以来，基金公司和证券公司等交易型机构在二级市场上主要净卖出利率债；配置型机构，如农商行和保险公司，对利率债持续净买入。”博时基金固定收益研究部表示。

　　还有业内人士反馈，一些个人投资者占比较高的债券基金尽管出现一些资金回流，但规模只占此前流出规模的30%左右。

　　博弈财政增量政策预期

　　站在目前时点，多位业内人士认为，债券市场具备一定的配置价值，但市场目前仍在博弈财政增量政策预期，中长期利率走势仍需观察宏观基本面的修复情况。

　　“9月通胀数据和金融数据偏弱，印证了当前基本面修复动能不足，债券基金仍具有一定的配置价值。不过，本轮债市调整受政策预期扭转影响明显，短期来看，政策动态频频，风险偏好的上行对债市情绪形成压制，需关注股市情绪和非银规模变化的影响，债市可能面临一定调整压力。中长期来看，本轮稳增长政策力度大于以往，后续落地或将带动经济不断改善，基本面修复动能及持续性仍待验证。”博时基金固定收益研究部谈道。

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